創(chuàng)立28年的Pets at home是怎么成為英國最大寵物零售商的
近期，寵業(yè)家旗下零點三七研究院，對英國最大的寵物零售商pets at home進(jìn)行了梳理，介紹了該公司的成長歷程和業(yè)務(wù)發(fā)展情況，供各位寵物行業(yè)同行參考。希望能對中國寵物市場未來的探索有所啟發(fā)。
英國寵物市場規(guī)模約71億英鎊，年均增速在3%-4%。其中英國寵物保險滲透率的增加，使得寵物醫(yī)療行業(yè)規(guī)模的增速高于商品零售的增速。pets at home成立于1991年，是英國最大的寵物零售服務(wù)商，業(yè)務(wù)包括線上線下的銷售，醫(yī)療，洗護(hù)美容等。寵物醫(yī)療業(yè)務(wù)包括475家寵物診所和4家專科轉(zhuǎn)診中心醫(yī)院。其中寵物診所采取與寵物醫(yī)生合作開設(shè)的模式，公司以貸款形式幫助建立新的寵物診所，按照診所年收入的比例收取服務(wù)費。01
上篇
--英國寵物市場概覽--英國寵物市場規(guī)模約71億英鎊，過去5年復(fù)合增速為4.4%，主要驅(qū)動因素是每只寵物的花費增長，而寵物總數(shù)量保持穩(wěn)定。目前大約有1200萬英國家庭飼養(yǎng)寵物，占到英國總?cè)丝诘?5%。
根據(jù)《the uk petcare market 2016》分析，隨著房價上升，城市化人口增加等因素將導(dǎo)致更多的人租住在面積較小的房子，寵主將會面臨房東的養(yǎng)寵限制、居住面積緊張，這勢必將長期影響到英國寵物市場的增長，預(yù)計未來寵物市場增速在3%-4%之間。
寵物食品和醫(yī)療是最大的兩個細(xì)分領(lǐng)域。寵物食品的規(guī)模約25億英鎊，年均增速為2.9%；其中寵物高端食品的市場規(guī)模約3.5億英鎊，占到寵物食品總規(guī)模的15%。寵物醫(yī)療的規(guī)模為23億英鎊，增速為5.2%，寵物醫(yī)療有高于行業(yè)平均增速的驅(qū)動來源于寵物保險滲透率的增長，目前英國寵物保險的滲透率超過20%。寵物商品銷售的線上滲透率約12%，主要原因是線上價格優(yōu)惠，可以購買大包裝寵物食品，快遞服務(wù)等。
--pets at home公司概覽--pets at home為英國最大的寵物零售服務(wù)商，業(yè)務(wù)覆蓋寵物商品零售、寵物醫(yī)療、洗護(hù)美容等。
目前公司共擁有451家寵物專營店，475家寵物診所，4家?？妻D(zhuǎn)診中心醫(yī)院，314個洗護(hù)沙龍，同時擁有店內(nèi)診所和洗護(hù)的門店占比達(dá)到59%。
近年來公司完成戰(zhàn)略升級，從過去定位于寵物商品零售，升級為“圍繞寵物護(hù)理（pet care）打造英國唯一一家能全面提供寵主所需產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)”。未來公司將持續(xù)加大在寵物服務(wù)方面的投入，希望服務(wù)能貢獻(xiàn)收入的50%。
面對日益激烈的競爭，尤其是在寵物商品價格戰(zhàn)上，基于自有寵物消費數(shù)據(jù)的挖掘分析，公司積極擴(kuò)大寵物服務(wù)類型和場所。公司的客戶寵主們在增加線上購買，醫(yī)療，洗護(hù)等服務(wù)后，除了服務(wù)本身增加了公司收入外，還能帶動零售的消費金額增長；此外，選擇醫(yī)療、洗護(hù)的寵主年均到店的頻率會極大增強(qiáng)，這說明到店服務(wù)可以有效增大客戶粘性。
公司的vip客戶忠誠計劃的活躍客戶數(shù)量達(dá)到420萬人，公司70%的收入來自vip客戶。公司一直在利用這些活躍的消費者來增加交叉銷售，推廣新的業(yè)務(wù)，使這些vip客戶成為新業(yè)務(wù)的種子用戶。比如，公司醫(yī)療服務(wù)有1/3的新客戶來自于vip計劃。
另外公司希望能夠觸及到幼年期的寵物，這樣一方面可以有效增加寵主的客戶粘性，另一方面可以讓公司在寵物十多年的生命中持續(xù)提供服務(wù)。
在2018年9月，公司推出專門針對幼犬的vip計劃puppy club，為寵主提供免費的幼犬飼養(yǎng)指導(dǎo)手冊、定期郵件、免費的天然幼犬糧、在零售、洗護(hù)、驅(qū)蟲等的優(yōu)惠。僅僅4個多月的時間，共吸引了18.5萬幼犬寵主加入，這大概占到英國幼犬?dāng)?shù)量的20%。此外，這些寵主的花費要比沒有加入的高出20%。由于該項訂閱的優(yōu)異表現(xiàn)，公司決定在2019年晚些時候推出幼貓俱樂部（kitten club）計劃。
fy2018收入近9億英鎊，毛利率52%，ebitda率為14%。其中零售業(yè)務(wù)的收入為7.65億英鎊，服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的收入為1.34億英鎊。（公司每年財報截止于3月底）
--pets at home醫(yī)療業(yè)務(wù)--公司的醫(yī)療業(yè)務(wù)包括寵物診所和?？妻D(zhuǎn)診中心醫(yī)院。寵物診所業(yè)務(wù)叫做first opinion veterinary practices，所用的品牌是vets4pets，現(xiàn)有475家診所，其中317家為店中店。?？妻D(zhuǎn)診中心醫(yī)院共有4家，分別是在2015-2016年收購的；其中dick white referrals是英國最大的寵物醫(yī)院之一，擁有31名寵物醫(yī)生。
公司醫(yī)療業(yè)務(wù)fy18的收入超過9000萬英鎊，其中jv診所服務(wù)費占比56%，?？妻D(zhuǎn)診中心醫(yī)院占比36%。（各位讀者們是不是要疑惑了，為啥400多家診所的收入占比僅僅比4家專科轉(zhuǎn)診中心醫(yī)院高20%，而且小編對診所的收入用的可是服務(wù)費收入哦。請繼續(xù)閱讀揭曉原因）
寵物診所
不知道大家是否還記得greencross、petsmart這些同類型的寵物專營店是如何建立他們的寵物醫(yī)療服務(wù)的呢？
greencross通過持續(xù)并購，petsmart選擇與美國最大的寵物連鎖診所集團(tuán)banfield進(jìn)行深度戰(zhàn)略合作，但是pets at home真的是走了條特立獨行的發(fā)展道路。
vets4pets是公司于2013年收購獲得，此后公司主要采取與寵物醫(yī)生合作建立診所，公司輸出品牌+管理+部分資金支持，但不會持有診所的股份，而是依靠收取特許經(jīng)營等服務(wù)費。
目前僅有25家診所是公司自有的，其他皆為合作診所，公司稱這些合作開診所的寵物醫(yī)生為jvp（joint venture partner）。
在英國新建一家診所的啟動資金大約是50萬英鎊，合作模式診所的出資來源是個人出資約3萬英鎊，pets at home以貸款方式投資約3-6萬英鎊，銀行對小微企業(yè)貸款45萬英鎊。
jvp們擁有診所100%的股權(quán)，并且每月可以獲得有競爭力的工資薪酬收入，但是在貸款還清之前無法進(jìn)行分紅。
pets at home不會持有診所的股權(quán)，每年根據(jù)診所收入的17-18%作為服務(wù)費收入，此外診所如果為店中店，還能獲得租金收入。公司將為診所提供運(yùn)營支持服務(wù)，在診所有資金需求時繼續(xù)提供貸款等。
依靠pets at home和vets4pets的品牌加持，以及pets at home門店引流，寵物診所需要至少5年才可能有正向現(xiàn)金流，成熟期甚至要10年左右。目前pets at home成熟的診所并且還清貸款的數(shù)量超過90家，平均年收入約100萬英鎊，稅前利潤約13-14萬英鎊。
從業(yè)績上來看，公司醫(yī)療業(yè)務(wù)收入同比增速超過9%，但是面臨寵物醫(yī)生緊缺，工資薪酬增長導(dǎo)致利潤率下滑。為了應(yīng)對這種情況，公司在2019年花了半年時間深入調(diào)研，制定了重塑診所的計劃，擬投入1300萬英鎊，包括回購并關(guān)閉30家診所，回購25家診所后由公司運(yùn)營，自fy2020年開始每年新開診所數(shù)量預(yù)計10家/年。針對按照診所收入的固定比例收取服務(wù)費，導(dǎo)致診所在最初幾年爬坡期時候?qū)ΜF(xiàn)金流影響較大，影響到償還貸款，延長診所成熟時間的問題，公司會推出新的合作協(xié)議，應(yīng)該是在診所初期適當(dāng)降低服務(wù)費比例，隨著年份的增加再逐步遞增，這將幫助診所有能力加快償還貸款。
02下篇
--零售業(yè)務(wù)--
作為以寵物零售店起家的公司，線下店毫無疑問是零售業(yè)務(wù)的核心。目前公司共有451家門店。
根據(jù)公司2014年招股書披露，當(dāng)時共有371家線下店，平均單店面積620平方米；其中5家為flagship store（單店1230平方米），319家superstore（單店647平方米），47家small superstore（單店358平方米）。
近年來公司逐漸在調(diào)整線下店的定位，通過強(qiáng)調(diào)體驗，使得實體店成為寵主想要去的地方，而不是需要去的地方。公司希望利用線下450余家門店和線上平臺，吸引寵主在線上開始瀏覽和下單，到線下門店完成取貨和服務(wù)體驗。為此，公司將針對運(yùn)行了十多年的現(xiàn)有門店形式進(jìn)行升級，打造寵物護(hù)理中心（pet carecenter），增加服務(wù)網(wǎng)點的數(shù)量和提高客戶體驗度等。甚至公司將會考慮關(guān)閉少量面積較小的門店，因為這些門店中沒有足夠的面積增加服務(wù)。
上圖為升級門店的概念圖，公司將把寵物護(hù)理中心放在中間位置，包括具有很強(qiáng)參與感和數(shù)字化體驗的寵物村（pet village），領(lǐng)養(yǎng)中心，幼犬訓(xùn)練，洗護(hù)美容（包括自助洗護(hù)設(shè)備），寵物診所等。值得注意的是，在該類門店中商品sku數(shù)量將減少15%，從而把空間留給服務(wù)。
從零售業(yè)務(wù)的拆分來看，食品的銷售收入為4.22億英鎊，用品為3.44億英鎊。
自有品牌在公司零售業(yè)務(wù)中表現(xiàn)強(qiáng)勁，食品類中自有品牌銷售占比約30%，為1.3億英鎊，用品類中自有品牌占比為50%，對應(yīng)1.7億英鎊。
自有主糧品牌主要是wainwrights和ava。
wainwrights定位于中端糧，普通糧價格是4.25英鎊/kg，無谷糧是5.7英鎊/kg（普瑞納普通糧為3.66英鎊/kg，皇家普通糧為6.67英鎊/kg）。
ava是處方糧品牌，普通處方糧價格是5.66英鎊/kg，無谷處方糧是7.33英鎊/kg（皇家處方糧是8英鎊/kg）。
為了應(yīng)對包括amazon, ebay,pet supermarket，ocado-owned fetch等線上零售商以及線下折扣店的沖擊，pets at home在2018年實現(xiàn)了較大幅度的價格調(diào)整，從而保證其商品價格的競爭力，這直接導(dǎo)致毛利率下降1.7個百分點，另外毛利率的下滑也有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。針對毛利率下滑，公司如何應(yīng)對，請繼續(xù)往下看。
資料來源：公司報告，零點三七研究院
--pets at home發(fā)展戰(zhàn)略--
公司愿景是成為全球最佳的寵物護(hù)理公司。
公司從消費者、商品、服務(wù)、員工等多個方面提出了很多發(fā)展想法，小編選取了幾條給大家參考。
業(yè)務(wù)數(shù)字化和電子化：（1）提高運(yùn)營效率，降低費用；（2）使得員工有更多的時間面對消費者；（3）打通零售業(yè)務(wù)和醫(yī)療業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)；（4）幫助定制化客戶消費體驗成為寵物護(hù)理線上渠道的領(lǐng)導(dǎo)者對大多數(shù)忠誠的客戶提供有價格競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)，價格要低于競爭對手加強(qiáng)自有品牌產(chǎn)品，希望做到銷售額的50%（小編注可能是指零售收入的50%）升級門店，將更多空間留給寵物護(hù)理和服務(wù)重塑寵物診所業(yè)務(wù)，提高業(yè)務(wù)的自由現(xiàn)金流增加?？妻D(zhuǎn)診中心醫(yī)院數(shù)量，包括擴(kuò)建現(xiàn)有醫(yī)院和新增醫(yī)院。預(yù)計在2020年將dick white referrals的醫(yī)院面積翻倍擴(kuò)大，使之成為歐洲最大的單體寵物醫(yī)院。服務(wù)在營收占比達(dá)到50%--資本市場表現(xiàn)--
公司近5年股價走勢圖
公司之前的股價持續(xù)走低，主要原因是市場擔(dān)心其零售業(yè)務(wù)的毛利率偏高，針對亞馬遜等的競爭，盈利持續(xù)性存疑；醫(yī)療業(yè)務(wù)中由于大部分的診所還處于爬坡期，對該業(yè)務(wù)的長期表現(xiàn)有擔(dān)心。
自2018年底開始股價一路上行，累計漲幅達(dá)到46%。2019年3月底時，花旗發(fā)布研報，將公司評級提高至買入。這得益于新任ceo peter提出的一系列醫(yī)療業(yè)務(wù)重塑計劃，被資本市場認(rèn)為是可行的。此外，針對零售業(yè)務(wù)毛利率的問題，公司通過加大自有品牌產(chǎn)品，調(diào)整高毛利產(chǎn)品的比例可以緩解零售業(yè)務(wù)毛利率下行的壓力。
盡管脫歐事件紛紛擾擾，公司最近期的季報顯示公司零售和醫(yī)療業(yè)務(wù)的業(yè)績都有較好的同比增長，這也是一定程度緩解資本市場對零售企業(yè)pets at home的擔(dān)憂。當(dāng)然公司為了應(yīng)對脫歐，將考慮增加800萬英鎊的庫存，以防商品的緊缺。
作為業(yè)務(wù)穩(wěn)健、現(xiàn)金流穩(wěn)定的大型零售連鎖商一直是國際知名私募基金偏好投資的標(biāo)的。2018年，greencross被tpg宣布收購；2014年，petsmart被以bc partners為首的財團(tuán)收購；2016年，petco被cvc capital partners和canada pensionplan investment board聯(lián)合收購。
pets at home不可避免的也成為私募機(jī)構(gòu)競購的標(biāo)的。2004年，公司被歐洲的私募機(jī)構(gòu)bridgepoint收購；2010年kkr接手，并幫助公司于2014年在倫敦證券交易所上市，其后分批退出，直到2018年1月清空所有股份。
公司目前股權(quán)較為分散，主要由機(jī)構(gòu)投資者持有。其中第二大股東是canada pension plan investment board，正是petco的聯(lián)合收購者之一。
文/天晴悅
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--英國寵物市場概覽--英國寵物市場規(guī)模約71億英鎊，過去5年復(fù)合增速為4.4%，主要驅(qū)動因素是每只寵物的花費增長，而寵物總數(shù)量保持穩(wěn)定。目前大約有1200萬英國家庭飼養(yǎng)寵物，占到英國總?cè)丝诘?5%。
根據(jù)《the uk petcare market 2016》分析，隨著房價上升，城市化人口增加等因素將導(dǎo)致更多的人租住在面積較小的房子，寵主將會面臨房東的養(yǎng)寵限制、居住面積緊張，這勢必將長期影響到英國寵物市場的增長，預(yù)計未來寵物市場增速在3%-4%之間。
寵物食品和醫(yī)療是最大的兩個細(xì)分領(lǐng)域。寵物食品的規(guī)模約25億英鎊，年均增速為2.9%；其中寵物高端食品的市場規(guī)模約3.5億英鎊，占到寵物食品總規(guī)模的15%。寵物醫(yī)療的規(guī)模為23億英鎊，增速為5.2%，寵物醫(yī)療有高于行業(yè)平均增速的驅(qū)動來源于寵物保險滲透率的增長，目前英國寵物保險的滲透率超過20%。寵物商品銷售的線上滲透率約12%，主要原因是線上價格優(yōu)惠，可以購買大包裝寵物食品，快遞服務(wù)等。
--pets at home公司概覽--pets at home為英國最大的寵物零售服務(wù)商，業(yè)務(wù)覆蓋寵物商品零售、寵物醫(yī)療、洗護(hù)美容等。
目前公司共擁有451家寵物專營店，475家寵物診所，4家?？妻D(zhuǎn)診中心醫(yī)院，314個洗護(hù)沙龍，同時擁有店內(nèi)診所和洗護(hù)的門店占比達(dá)到59%。
近年來公司完成戰(zhàn)略升級，從過去定位于寵物商品零售，升級為“圍繞寵物護(hù)理（pet care）打造英國唯一一家能全面提供寵主所需產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)”。未來公司將持續(xù)加大在寵物服務(wù)方面的投入，希望服務(wù)能貢獻(xiàn)收入的50%。
面對日益激烈的競爭，尤其是在寵物商品價格戰(zhàn)上，基于自有寵物消費數(shù)據(jù)的挖掘分析，公司積極擴(kuò)大寵物服務(wù)類型和場所。公司的客戶寵主們在增加線上購買，醫(yī)療，洗護(hù)等服務(wù)后，除了服務(wù)本身增加了公司收入外，還能帶動零售的消費金額增長；此外，選擇醫(yī)療、洗護(hù)的寵主年均到店的頻率會極大增強(qiáng)，這說明到店服務(wù)可以有效增大客戶粘性。
公司的vip客戶忠誠計劃的活躍客戶數(shù)量達(dá)到420萬人，公司70%的收入來自vip客戶。公司一直在利用這些活躍的消費者來增加交叉銷售，推廣新的業(yè)務(wù)，使這些vip客戶成為新業(yè)務(wù)的種子用戶。比如，公司醫(yī)療服務(wù)有1/3的新客戶來自于vip計劃。
另外公司希望能夠觸及到幼年期的寵物，這樣一方面可以有效增加寵主的客戶粘性，另一方面可以讓公司在寵物十多年的生命中持續(xù)提供服務(wù)。
在2018年9月，公司推出專門針對幼犬的vip計劃puppy club，為寵主提供免費的幼犬飼養(yǎng)指導(dǎo)手冊、定期郵件、免費的天然幼犬糧、在零售、洗護(hù)、驅(qū)蟲等的優(yōu)惠。僅僅4個多月的時間，共吸引了18.5萬幼犬寵主加入，這大概占到英國幼犬?dāng)?shù)量的20%。此外，這些寵主的花費要比沒有加入的高出20%。由于該項訂閱的優(yōu)異表現(xiàn)，公司決定在2019年晚些時候推出幼貓俱樂部（kitten club）計劃。
fy2018收入近9億英鎊，毛利率52%，ebitda率為14%。其中零售業(yè)務(wù)的收入為7.65億英鎊，服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的收入為1.34億英鎊。（公司每年財報截止于3月底）
--pets at home醫(yī)療業(yè)務(wù)--公司的醫(yī)療業(yè)務(wù)包括寵物診所和?？妻D(zhuǎn)診中心醫(yī)院。寵物診所業(yè)務(wù)叫做first opinion veterinary practices，所用的品牌是vets4pets，現(xiàn)有475家診所，其中317家為店中店。?？妻D(zhuǎn)診中心醫(yī)院共有4家，分別是在2015-2016年收購的；其中dick white referrals是英國最大的寵物醫(yī)院之一，擁有31名寵物醫(yī)生。
公司醫(yī)療業(yè)務(wù)fy18的收入超過9000萬英鎊，其中jv診所服務(wù)費占比56%，?？妻D(zhuǎn)診中心醫(yī)院占比36%。（各位讀者們是不是要疑惑了，為啥400多家診所的收入占比僅僅比4家專科轉(zhuǎn)診中心醫(yī)院高20%，而且小編對診所的收入用的可是服務(wù)費收入哦。請繼續(xù)閱讀揭曉原因）
寵物診所
不知道大家是否還記得greencross、petsmart這些同類型的寵物專營店是如何建立他們的寵物醫(yī)療服務(wù)的呢？
greencross通過持續(xù)并購，petsmart選擇與美國最大的寵物連鎖診所集團(tuán)banfield進(jìn)行深度戰(zhàn)略合作，但是pets at home真的是走了條特立獨行的發(fā)展道路。
vets4pets是公司于2013年收購獲得，此后公司主要采取與寵物醫(yī)生合作建立診所，公司輸出品牌+管理+部分資金支持，但不會持有診所的股份，而是依靠收取特許經(jīng)營等服務(wù)費。
目前僅有25家診所是公司自有的，其他皆為合作診所，公司稱這些合作開診所的寵物醫(yī)生為jvp（joint venture partner）。
在英國新建一家診所的啟動資金大約是50萬英鎊，合作模式診所的出資來源是個人出資約3萬英鎊，pets at home以貸款方式投資約3-6萬英鎊，銀行對小微企業(yè)貸款45萬英鎊。
jvp們擁有診所100%的股權(quán)，并且每月可以獲得有競爭力的工資薪酬收入，但是在貸款還清之前無法進(jìn)行分紅。
pets at home不會持有診所的股權(quán)，每年根據(jù)診所收入的17-18%作為服務(wù)費收入，此外診所如果為店中店，還能獲得租金收入。公司將為診所提供運(yùn)營支持服務(wù)，在診所有資金需求時繼續(xù)提供貸款等。
依靠pets at home和vets4pets的品牌加持，以及pets at home門店引流，寵物診所需要至少5年才可能有正向現(xiàn)金流，成熟期甚至要10年左右。目前pets at home成熟的診所并且還清貸款的數(shù)量超過90家，平均年收入約100萬英鎊，稅前利潤約13-14萬英鎊。
從業(yè)績上來看，公司醫(yī)療業(yè)務(wù)收入同比增速超過9%，但是面臨寵物醫(yī)生緊缺，工資薪酬增長導(dǎo)致利潤率下滑。為了應(yīng)對這種情況，公司在2019年花了半年時間深入調(diào)研，制定了重塑診所的計劃，擬投入1300萬英鎊，包括回購并關(guān)閉30家診所，回購25家診所后由公司運(yùn)營，自fy2020年開始每年新開診所數(shù)量預(yù)計10家/年。針對按照診所收入的固定比例收取服務(wù)費，導(dǎo)致診所在最初幾年爬坡期時候?qū)ΜF(xiàn)金流影響較大，影響到償還貸款，延長診所成熟時間的問題，公司會推出新的合作協(xié)議，應(yīng)該是在診所初期適當(dāng)降低服務(wù)費比例，隨著年份的增加再逐步遞增，這將幫助診所有能力加快償還貸款。
02下篇
--零售業(yè)務(wù)--
作為以寵物零售店起家的公司，線下店毫無疑問是零售業(yè)務(wù)的核心。目前公司共有451家門店。
根據(jù)公司2014年招股書披露，當(dāng)時共有371家線下店，平均單店面積620平方米；其中5家為flagship store（單店1230平方米），319家superstore（單店647平方米），47家small superstore（單店358平方米）。
近年來公司逐漸在調(diào)整線下店的定位，通過強(qiáng)調(diào)體驗，使得實體店成為寵主想要去的地方，而不是需要去的地方。公司希望利用線下450余家門店和線上平臺，吸引寵主在線上開始瀏覽和下單，到線下門店完成取貨和服務(wù)體驗。為此，公司將針對運(yùn)行了十多年的現(xiàn)有門店形式進(jìn)行升級，打造寵物護(hù)理中心（pet carecenter），增加服務(wù)網(wǎng)點的數(shù)量和提高客戶體驗度等。甚至公司將會考慮關(guān)閉少量面積較小的門店，因為這些門店中沒有足夠的面積增加服務(wù)。
上圖為升級門店的概念圖，公司將把寵物護(hù)理中心放在中間位置，包括具有很強(qiáng)參與感和數(shù)字化體驗的寵物村（pet village），領(lǐng)養(yǎng)中心，幼犬訓(xùn)練，洗護(hù)美容（包括自助洗護(hù)設(shè)備），寵物診所等。值得注意的是，在該類門店中商品sku數(shù)量將減少15%，從而把空間留給服務(wù)。
從零售業(yè)務(wù)的拆分來看，食品的銷售收入為4.22億英鎊，用品為3.44億英鎊。
自有品牌在公司零售業(yè)務(wù)中表現(xiàn)強(qiáng)勁，食品類中自有品牌銷售占比約30%，為1.3億英鎊，用品類中自有品牌占比為50%，對應(yīng)1.7億英鎊。
自有主糧品牌主要是wainwrights和ava。
wainwrights定位于中端糧，普通糧價格是4.25英鎊/kg，無谷糧是5.7英鎊/kg（普瑞納普通糧為3.66英鎊/kg，皇家普通糧為6.67英鎊/kg）。
ava是處方糧品牌，普通處方糧價格是5.66英鎊/kg，無谷處方糧是7.33英鎊/kg（皇家處方糧是8英鎊/kg）。
為了應(yīng)對包括amazon, ebay,pet supermarket，ocado-owned fetch等線上零售商以及線下折扣店的沖擊，pets at home在2018年實現(xiàn)了較大幅度的價格調(diào)整，從而保證其商品價格的競爭力，這直接導(dǎo)致毛利率下降1.7個百分點，另外毛利率的下滑也有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。針對毛利率下滑，公司如何應(yīng)對，請繼續(xù)往下看。
資料來源：公司報告，零點三七研究院
--pets at home發(fā)展戰(zhàn)略--
公司愿景是成為全球最佳的寵物護(hù)理公司。
公司從消費者、商品、服務(wù)、員工等多個方面提出了很多發(fā)展想法，小編選取了幾條給大家參考。
業(yè)務(wù)數(shù)字化和電子化：（1）提高運(yùn)營效率，降低費用；（2）使得員工有更多的時間面對消費者；（3）打通零售業(yè)務(wù)和醫(yī)療業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)；（4）幫助定制化客戶消費體驗成為寵物護(hù)理線上渠道的領(lǐng)導(dǎo)者對大多數(shù)忠誠的客戶提供有價格競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)，價格要低于競爭對手加強(qiáng)自有品牌產(chǎn)品，希望做到銷售額的50%（小編注可能是指零售收入的50%）升級門店，將更多空間留給寵物護(hù)理和服務(wù)重塑寵物診所業(yè)務(wù)，提高業(yè)務(wù)的自由現(xiàn)金流增加?？妻D(zhuǎn)診中心醫(yī)院數(shù)量，包括擴(kuò)建現(xiàn)有醫(yī)院和新增醫(yī)院。預(yù)計在2020年將dick white referrals的醫(yī)院面積翻倍擴(kuò)大，使之成為歐洲最大的單體寵物醫(yī)院。服務(wù)在營收占比達(dá)到50%--資本市場表現(xiàn)--
公司近5年股價走勢圖
公司之前的股價持續(xù)走低，主要原因是市場擔(dān)心其零售業(yè)務(wù)的毛利率偏高，針對亞馬遜等的競爭，盈利持續(xù)性存疑；醫(yī)療業(yè)務(wù)中由于大部分的診所還處于爬坡期，對該業(yè)務(wù)的長期表現(xiàn)有擔(dān)心。
自2018年底開始股價一路上行，累計漲幅達(dá)到46%。2019年3月底時，花旗發(fā)布研報，將公司評級提高至買入。這得益于新任ceo peter提出的一系列醫(yī)療業(yè)務(wù)重塑計劃，被資本市場認(rèn)為是可行的。此外，針對零售業(yè)務(wù)毛利率的問題，公司通過加大自有品牌產(chǎn)品，調(diào)整高毛利產(chǎn)品的比例可以緩解零售業(yè)務(wù)毛利率下行的壓力。
盡管脫歐事件紛紛擾擾，公司最近期的季報顯示公司零售和醫(yī)療業(yè)務(wù)的業(yè)績都有較好的同比增長，這也是一定程度緩解資本市場對零售企業(yè)pets at home的擔(dān)憂。當(dāng)然公司為了應(yīng)對脫歐，將考慮增加800萬英鎊的庫存，以防商品的緊缺。
作為業(yè)務(wù)穩(wěn)健、現(xiàn)金流穩(wěn)定的大型零售連鎖商一直是國際知名私募基金偏好投資的標(biāo)的。2018年，greencross被tpg宣布收購；2014年，petsmart被以bc partners為首的財團(tuán)收購；2016年，petco被cvc capital partners和canada pensionplan investment board聯(lián)合收購。
pets at home不可避免的也成為私募機(jī)構(gòu)競購的標(biāo)的。2004年，公司被歐洲的私募機(jī)構(gòu)bridgepoint收購；2010年kkr接手，并幫助公司于2014年在倫敦證券交易所上市，其后分批退出，直到2018年1月清空所有股份。
公司目前股權(quán)較為分散，主要由機(jī)構(gòu)投資者持有。其中第二大股東是canada pension plan investment board，正是petco的聯(lián)合收購者之一。
文/天晴悅
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