億華通招股說(shuō)明書(shū)透露出20個(gè)重磅信息（附點(diǎn)評(píng)）
作者：項(xiàng)邊溪等
香橙會(huì)研究院出品
本文共3500字，閱讀需12分鐘
億華通招股說(shuō)明書(shū)共336頁(yè)。作為氫燃料電池科創(chuàng)板第一股，保薦券商又是國(guó)泰君安，上市招股說(shuō)明書(shū)值得認(rèn)真研讀——通常來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)，基本上就寫清楚了一個(gè)行業(yè)。
基于此，香橙會(huì)研究院研讀了億華通招股說(shuō)明書(shū)，并劃出其中20條劃出重磅信息，并予以點(diǎn)評(píng)（此點(diǎn)評(píng)并不構(gòu)成投資依據(jù)）。
1、億華通累計(jì)在新三板融資7.88億元。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：招股說(shuō)明書(shū)說(shuō)了，融資來(lái)的錢，是億華通營(yíng)運(yùn)資金的主要來(lái)源。氫燃料電池行業(yè)早期需要強(qiáng)資本的支持。
2、億華通選擇科創(chuàng)板具體上市標(biāo)準(zhǔn)是“預(yù)計(jì)市值不低于30億元”，億華通最新一輪融資市場(chǎng)估值為25億元。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：億華通爆出上科創(chuàng)板的消息后，我們身邊有些機(jī)構(gòu)抱憾說(shuō)去年底最后一輪融資沒(méi)有參與上云云。其實(shí)億華通當(dāng)時(shí)融資窗口期足夠長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)真想?yún)⑴c不會(huì)缺少機(jī)會(huì)；即使是上一輪融資結(jié)束，也還有老股轉(zhuǎn)讓的機(jī)會(huì)。
3、億華通這次科創(chuàng)板擬融資12億元
億華通這次科創(chuàng)板發(fā)行新股不超過(guò)22650523股，發(fā)行前總股本5286.95萬(wàn)元，總股本75,520,000，占發(fā)行后總股比例29.9%（22,650,523/52,869,500+22,650,523=29.9%）。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：融資12億元，新股不超過(guò)22650523股，則算下來(lái)新股定價(jià)不低于52.98元/股（12億元/22650523股=52.98）。
總股本75,520,000*52.98=39.78億元，按此發(fā)行價(jià)算，則相比上一輪融資市場(chǎng)估值25億元漲了159%，39.78/25=159%。
4、億華通經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)
招股說(shuō)明書(shū)披露，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-3月，億華通經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-8063.35萬(wàn)元、-16891.47萬(wàn)元、-7853.91萬(wàn)元和-8562.44萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的原因，招股書(shū)說(shuō)的很清楚，是因?yàn)閼?yīng)收賬款和存貨規(guī)模的快速增長(zhǎng)。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：應(yīng)收賬款問(wèn)題來(lái)源于下游客戶，存貨主要是上游采購(gòu)備貨，兩端快速增長(zhǎng)，占用了公司大量資金。
5、應(yīng)收賬款巨大，賬上有高達(dá)5億元多元應(yīng)收賬款和存貨
截至報(bào)告期末，億華通應(yīng)收賬款和存貨金額合計(jì)分別為12283.03萬(wàn)元、36530.25萬(wàn)元、53001.65萬(wàn)元52656.27萬(wàn)元，占用了大量營(yíng)運(yùn)資金。
招股書(shū)披露，億華通應(yīng)收賬款主要客戶包括申龍客車、北汽福田、中通客車等國(guó)內(nèi)知名商用車企業(yè)。
為什么回款延遲，跟補(bǔ)貼政策和周期相關(guān)。
“新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)在銷售產(chǎn)品時(shí)按扣減補(bǔ)助后的價(jià)格與消費(fèi)者進(jìn)行結(jié)算，中央財(cái)政按程序?qū)⑵髽I(yè)墊付的補(bǔ)助資金撥付給生產(chǎn)企業(yè)。而新能源汽車補(bǔ)貼的撥付采取年度終了后進(jìn)行資金清算的方式，且非個(gè)人用戶購(gòu)買的新能源汽車申請(qǐng)補(bǔ)貼，累計(jì)行駛里程須達(dá)到2萬(wàn)公里。由于政府部門財(cái)政資金清算流程較長(zhǎng)，且億華通產(chǎn)品配套車型基本均對(duì)非個(gè)人商用客戶銷售，因此億華通的客戶清算補(bǔ)貼款項(xiàng)需要一定的周期，一定程度上延緩了向億華通付款的周期?！?br>香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：應(yīng)收賬款多，說(shuō)明企業(yè)采取的是市場(chǎng)擴(kuò)張的戰(zhàn)略，這個(gè)階段側(cè)重在市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)上。但是按照新能源汽車申請(qǐng)補(bǔ)助的條件，并不是所有交付車輛都能獲得補(bǔ)貼，應(yīng)收賬款能否改善主要取決于能獲得的補(bǔ)貼金額。
6、業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)較大，營(yíng)收主要在四季度
氫燃料電池汽車的產(chǎn)品銷售主要集中在每年的下半年，系根據(jù)慣例新能源汽車補(bǔ)貼政策于每年年初重新核定，億華通上半年主要根據(jù)政策要求與各大整車客戶進(jìn)行車型匹配、樣車測(cè)試、驗(yàn)證和申請(qǐng)公告目錄等，完成技術(shù)對(duì)接與訂單確認(rèn)；下半年主要落實(shí)物料準(zhǔn)備、訂單生產(chǎn)和產(chǎn)品交付。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：這與鋰電池汽車一樣，都存在年底強(qiáng)裝的現(xiàn)象。
7、技術(shù)上堅(jiān)持正向開(kāi)發(fā)，采取由表及里的縱向開(kāi)發(fā)模式
億華通在招股說(shuō)明書(shū)里透露，從氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)逐步深入到電堆研發(fā)，未來(lái)還將布局燃料電池膜電極等。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：剝洋蔥式發(fā)展是億華通一貫堅(jiān)持的，也一直按照規(guī)劃的路線走。億華通在很多場(chǎng)合表示過(guò)要布局自研膜電極，說(shuō)明電堆系統(tǒng)廠商在業(yè)務(wù)規(guī)模做大后，都會(huì)逐漸將核心零部件技術(shù)和生產(chǎn)掌握在自己手上。
8、億華通一共54名股東
以下是億華通股東詳細(xì)情況
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：
這54名股東里，有18名股東是新三板二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買的。
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，水木楊帆、水木長(zhǎng)風(fēng)、水木愿景是一致行動(dòng)人，三支基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人均是水木創(chuàng)信，合計(jì)持有億華通12.13的股份。
康瑞盈實(shí)是宇通客車的全資子公司。
9、2018年億華通燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)銷售303套
招股說(shuō)明書(shū)披露，這303套系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入36833.69萬(wàn)元。在國(guó)內(nèi)率先開(kāi)啟了氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)批量化商業(yè)化的進(jìn)程。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：招股說(shuō)明書(shū)披露的數(shù)據(jù)，2016年/2017年/2018年，中國(guó)市場(chǎng)銷售的氫燃料電池汽車數(shù)量分別為629輛/1272輛/1527輛，億華通燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)銷量分別為76臺(tái)/192臺(tái)/303臺(tái)。如下圖。
10、億華通員工數(shù)量2018年474人
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：注意這個(gè)數(shù)據(jù)，管理人員占比超過(guò)20%。
11、在億華通眼里，發(fā)動(dòng)機(jī)、電堆及關(guān)鍵部件國(guó)內(nèi)自研有9家代表性企業(yè)
12、談到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，億華通點(diǎn)了7家企業(yè)的名
這7家企業(yè)主要是：
1、新源動(dòng)力
2、大洋電機(jī)（002249.sz)
3、雄韜股份（002733.sz）
4、上海重塑
5、國(guó)鴻氫能
6、弗爾賽（834626.otc）
7、江蘇清能（872589.otc）
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：億華通在招股說(shuō)明書(shū)中列出了這7家企業(yè)作為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在目前尚處于魚(yú)目混珠的氫燃料電池市場(chǎng)，不失為一份向同行致敬的榜單。
按照億華通的說(shuō)法，這7家企業(yè)分為三類：
一類是較早從事燃料電池行業(yè)且具備自主核心技術(shù)的發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商，以新源動(dòng)力、億華通、弗爾賽為代表；
另一類是今年來(lái)興起的以國(guó)際技術(shù)引進(jìn)與合作見(jiàn)長(zhǎng)、具備一定批量化生產(chǎn)能力的供應(yīng)商，以上海重塑、國(guó)鴻氫能為代表；
此外還有一系列上市公司通過(guò)投資、產(chǎn)業(yè)鏈合作與技術(shù)引進(jìn)等方式不斷拓展燃料電池相關(guān)業(yè)務(wù)，以大洋電機(jī)（002249.sz）、雄韜股份（002733.sz）為代表。
江蘇清能歸入哪一類，恐怕寫報(bào)告的人也不知道怎么分到哪一類了。
13、億華通的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：率先建了一條半自動(dòng)化生產(chǎn)線
招股說(shuō)明書(shū)列舉了億華通5大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，分別是技術(shù)與研發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、規(guī)?；a(chǎn)與推廣領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)布局領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、核心零部件供應(yīng)體系、人才優(yōu)勢(shì)。其中讀來(lái)印象的是，億華通2018年建成投產(chǎn)我國(guó)首條具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的半自動(dòng)化燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線，一期工程具備年產(chǎn)2000臺(tái)的產(chǎn)能。而這次科創(chuàng)板ipo發(fā)行募集的12億元資金里，有6億元是用于建設(shè)張家口氫燃料電池汽車發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線二期工程。二期工程完成，則可以實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)一萬(wàn)臺(tái)的產(chǎn)能。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：與資本市場(chǎng)的嫁接，使得億華通先發(fā)優(yōu)勢(shì)更加明顯。一萬(wàn)輛產(chǎn)能如果能夠?qū)崿F(xiàn)，將很可能擺脫兩端受擠壓的情形。
14、億華通氫燃料電池汽車發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)格首次披露
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：2017年60kw系統(tǒng)售價(jià)為2.54萬(wàn)元/千瓦，30kw為2.55萬(wàn)元/千瓦；2018年60kw系統(tǒng)價(jià)格為2.08萬(wàn)/千瓦，30kw為3.08萬(wàn)元/千瓦。這個(gè)價(jià)格只mark不點(diǎn)評(píng)。
在此補(bǔ)充一點(diǎn)信息是，現(xiàn)在空壓機(jī)、供氫系統(tǒng)、dc-dc等的價(jià)格每個(gè)月都在跳水，有些配件價(jià)格一年跌了90%都不止，現(xiàn)在氫燃料電池系統(tǒng)價(jià)格大多在1萬(wàn)元出頭。
15、電堆價(jià)格
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：根據(jù)采購(gòu)金額計(jì)算，2018年外采212個(gè)電堆，2017年外采225個(gè)電堆；2018年發(fā)動(dòng)機(jī)出貨303套，2017年出貨192套，由此可以推斷2018年/2017年億華通采用了神力的電堆，數(shù)量則不好估計(jì)。
16、主要客戶
以2018年度來(lái)看，前5大客戶占了95.59%的收入。在招股說(shuō)明書(shū)后部分“客戶分析”對(duì)此現(xiàn)象作了解釋。稱由于燃料電池行業(yè)處于商業(yè)化的初期，從事燃料電池車型開(kāi)發(fā)和銷售的廠商相對(duì)較少，導(dǎo)致億華通客戶集中度高。
17、主要供應(yīng)商情況
18、電堆主要用的是水吉能和巴拉德的堆，水吉能電堆在逐漸減少
報(bào)告特別聲明，報(bào)告期內(nèi)，億華通電堆供應(yīng)商主要為hydrogenics和ballard，隨著億華通實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)電堆批量供應(yīng)，不存在嚴(yán)重依賴少數(shù)供應(yīng)商的情形。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：可以看出水吉能電堆在逐漸減少，根據(jù)最新披露出來(lái)的信息看，億華通開(kāi)始在用豐田的電堆。
19、毛利率在50%左右
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：50%毛利率在行業(yè)跟同行比起來(lái)，并不高；系統(tǒng)和電堆賣到這個(gè)價(jià)格，成本是不是有點(diǎn)高？
20、未來(lái)擴(kuò)張策略：“點(diǎn)-線-面”的市場(chǎng)拓展策略
“點(diǎn)”：在北京、張家口、上海、鄭州、成都、蘇州、濱州等七個(gè)城市，布局氫能產(chǎn)業(yè)落地和示范運(yùn)營(yíng)。
“線”：以七大核心城市為中心，拓展直線距離500公里內(nèi)燃料電池汽車推廣城市，形成“點(diǎn)-線”輻射的推廣布局。
“面”：利用前期已推廣城市、城間官網(wǎng)為紐帶，建設(shè)我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)大區(qū)域，從而實(shí)現(xiàn)“點(diǎn)-線-面”戰(zhàn)略。
香橙會(huì)研究院是上海大智慧股份有限公司（601519.sh）旗下子公司，是全球領(lǐng)先的氫能服務(wù)機(jī)構(gòu)。提供數(shù)據(jù)研報(bào)、資訊pr、政府招商、戰(zhàn)略咨詢、融資fa等服務(wù)。
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基于此，香橙會(huì)研究院研讀了億華通招股說(shuō)明書(shū)，并劃出其中20條劃出重磅信息，并予以點(diǎn)評(píng)（此點(diǎn)評(píng)并不構(gòu)成投資依據(jù)）。
1、億華通累計(jì)在新三板融資7.88億元。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：招股說(shuō)明書(shū)說(shuō)了，融資來(lái)的錢，是億華通營(yíng)運(yùn)資金的主要來(lái)源。氫燃料電池行業(yè)早期需要強(qiáng)資本的支持。
2、億華通選擇科創(chuàng)板具體上市標(biāo)準(zhǔn)是“預(yù)計(jì)市值不低于30億元”，億華通最新一輪融資市場(chǎng)估值為25億元。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：億華通爆出上科創(chuàng)板的消息后，我們身邊有些機(jī)構(gòu)抱憾說(shuō)去年底最后一輪融資沒(méi)有參與上云云。其實(shí)億華通當(dāng)時(shí)融資窗口期足夠長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)真想?yún)⑴c不會(huì)缺少機(jī)會(huì)；即使是上一輪融資結(jié)束，也還有老股轉(zhuǎn)讓的機(jī)會(huì)。
3、億華通這次科創(chuàng)板擬融資12億元
億華通這次科創(chuàng)板發(fā)行新股不超過(guò)22650523股，發(fā)行前總股本5286.95萬(wàn)元，總股本75,520,000，占發(fā)行后總股比例29.9%（22,650,523/52,869,500+22,650,523=29.9%）。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：融資12億元，新股不超過(guò)22650523股，則算下來(lái)新股定價(jià)不低于52.98元/股（12億元/22650523股=52.98）。
總股本75,520,000*52.98=39.78億元，按此發(fā)行價(jià)算，則相比上一輪融資市場(chǎng)估值25億元漲了159%，39.78/25=159%。
4、億華通經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)
招股說(shuō)明書(shū)披露，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-3月，億華通經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-8063.35萬(wàn)元、-16891.47萬(wàn)元、-7853.91萬(wàn)元和-8562.44萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的原因，招股書(shū)說(shuō)的很清楚，是因?yàn)閼?yīng)收賬款和存貨規(guī)模的快速增長(zhǎng)。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：應(yīng)收賬款問(wèn)題來(lái)源于下游客戶，存貨主要是上游采購(gòu)備貨，兩端快速增長(zhǎng)，占用了公司大量資金。
5、應(yīng)收賬款巨大，賬上有高達(dá)5億元多元應(yīng)收賬款和存貨
截至報(bào)告期末，億華通應(yīng)收賬款和存貨金額合計(jì)分別為12283.03萬(wàn)元、36530.25萬(wàn)元、53001.65萬(wàn)元52656.27萬(wàn)元，占用了大量營(yíng)運(yùn)資金。
招股書(shū)披露，億華通應(yīng)收賬款主要客戶包括申龍客車、北汽福田、中通客車等國(guó)內(nèi)知名商用車企業(yè)。
為什么回款延遲，跟補(bǔ)貼政策和周期相關(guān)。
“新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)在銷售產(chǎn)品時(shí)按扣減補(bǔ)助后的價(jià)格與消費(fèi)者進(jìn)行結(jié)算，中央財(cái)政按程序?qū)⑵髽I(yè)墊付的補(bǔ)助資金撥付給生產(chǎn)企業(yè)。而新能源汽車補(bǔ)貼的撥付采取年度終了后進(jìn)行資金清算的方式，且非個(gè)人用戶購(gòu)買的新能源汽車申請(qǐng)補(bǔ)貼，累計(jì)行駛里程須達(dá)到2萬(wàn)公里。由于政府部門財(cái)政資金清算流程較長(zhǎng)，且億華通產(chǎn)品配套車型基本均對(duì)非個(gè)人商用客戶銷售，因此億華通的客戶清算補(bǔ)貼款項(xiàng)需要一定的周期，一定程度上延緩了向億華通付款的周期?！?br>香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：應(yīng)收賬款多，說(shuō)明企業(yè)采取的是市場(chǎng)擴(kuò)張的戰(zhàn)略，這個(gè)階段側(cè)重在市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)上。但是按照新能源汽車申請(qǐng)補(bǔ)助的條件，并不是所有交付車輛都能獲得補(bǔ)貼，應(yīng)收賬款能否改善主要取決于能獲得的補(bǔ)貼金額。
6、業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)較大，營(yíng)收主要在四季度
氫燃料電池汽車的產(chǎn)品銷售主要集中在每年的下半年，系根據(jù)慣例新能源汽車補(bǔ)貼政策于每年年初重新核定，億華通上半年主要根據(jù)政策要求與各大整車客戶進(jìn)行車型匹配、樣車測(cè)試、驗(yàn)證和申請(qǐng)公告目錄等，完成技術(shù)對(duì)接與訂單確認(rèn)；下半年主要落實(shí)物料準(zhǔn)備、訂單生產(chǎn)和產(chǎn)品交付。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：這與鋰電池汽車一樣，都存在年底強(qiáng)裝的現(xiàn)象。
7、技術(shù)上堅(jiān)持正向開(kāi)發(fā)，采取由表及里的縱向開(kāi)發(fā)模式
億華通在招股說(shuō)明書(shū)里透露，從氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)逐步深入到電堆研發(fā)，未來(lái)還將布局燃料電池膜電極等。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：剝洋蔥式發(fā)展是億華通一貫堅(jiān)持的，也一直按照規(guī)劃的路線走。億華通在很多場(chǎng)合表示過(guò)要布局自研膜電極，說(shuō)明電堆系統(tǒng)廠商在業(yè)務(wù)規(guī)模做大后，都會(huì)逐漸將核心零部件技術(shù)和生產(chǎn)掌握在自己手上。
8、億華通一共54名股東
以下是億華通股東詳細(xì)情況
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：
這54名股東里，有18名股東是新三板二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買的。
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，水木楊帆、水木長(zhǎng)風(fēng)、水木愿景是一致行動(dòng)人，三支基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人均是水木創(chuàng)信，合計(jì)持有億華通12.13的股份。
康瑞盈實(shí)是宇通客車的全資子公司。
9、2018年億華通燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)銷售303套
招股說(shuō)明書(shū)披露，這303套系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入36833.69萬(wàn)元。在國(guó)內(nèi)率先開(kāi)啟了氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)批量化商業(yè)化的進(jìn)程。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：招股說(shuō)明書(shū)披露的數(shù)據(jù)，2016年/2017年/2018年，中國(guó)市場(chǎng)銷售的氫燃料電池汽車數(shù)量分別為629輛/1272輛/1527輛，億華通燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)銷量分別為76臺(tái)/192臺(tái)/303臺(tái)。如下圖。
10、億華通員工數(shù)量2018年474人
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：注意這個(gè)數(shù)據(jù)，管理人員占比超過(guò)20%。
11、在億華通眼里，發(fā)動(dòng)機(jī)、電堆及關(guān)鍵部件國(guó)內(nèi)自研有9家代表性企業(yè)
12、談到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，億華通點(diǎn)了7家企業(yè)的名
這7家企業(yè)主要是：
1、新源動(dòng)力
2、大洋電機(jī)（002249.sz)
3、雄韜股份（002733.sz）
4、上海重塑
5、國(guó)鴻氫能
6、弗爾賽（834626.otc）
7、江蘇清能（872589.otc）
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：億華通在招股說(shuō)明書(shū)中列出了這7家企業(yè)作為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在目前尚處于魚(yú)目混珠的氫燃料電池市場(chǎng)，不失為一份向同行致敬的榜單。
按照億華通的說(shuō)法，這7家企業(yè)分為三類：
一類是較早從事燃料電池行業(yè)且具備自主核心技術(shù)的發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商，以新源動(dòng)力、億華通、弗爾賽為代表；
另一類是今年來(lái)興起的以國(guó)際技術(shù)引進(jìn)與合作見(jiàn)長(zhǎng)、具備一定批量化生產(chǎn)能力的供應(yīng)商，以上海重塑、國(guó)鴻氫能為代表；
此外還有一系列上市公司通過(guò)投資、產(chǎn)業(yè)鏈合作與技術(shù)引進(jìn)等方式不斷拓展燃料電池相關(guān)業(yè)務(wù)，以大洋電機(jī)（002249.sz）、雄韜股份（002733.sz）為代表。
江蘇清能歸入哪一類，恐怕寫報(bào)告的人也不知道怎么分到哪一類了。
13、億華通的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：率先建了一條半自動(dòng)化生產(chǎn)線
招股說(shuō)明書(shū)列舉了億華通5大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，分別是技術(shù)與研發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、規(guī)?；a(chǎn)與推廣領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)布局領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、核心零部件供應(yīng)體系、人才優(yōu)勢(shì)。其中讀來(lái)印象的是，億華通2018年建成投產(chǎn)我國(guó)首條具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的半自動(dòng)化燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線，一期工程具備年產(chǎn)2000臺(tái)的產(chǎn)能。而這次科創(chuàng)板ipo發(fā)行募集的12億元資金里，有6億元是用于建設(shè)張家口氫燃料電池汽車發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線二期工程。二期工程完成，則可以實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)一萬(wàn)臺(tái)的產(chǎn)能。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：與資本市場(chǎng)的嫁接，使得億華通先發(fā)優(yōu)勢(shì)更加明顯。一萬(wàn)輛產(chǎn)能如果能夠?qū)崿F(xiàn)，將很可能擺脫兩端受擠壓的情形。
14、億華通氫燃料電池汽車發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)格首次披露
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：2017年60kw系統(tǒng)售價(jià)為2.54萬(wàn)元/千瓦，30kw為2.55萬(wàn)元/千瓦；2018年60kw系統(tǒng)價(jià)格為2.08萬(wàn)/千瓦，30kw為3.08萬(wàn)元/千瓦。這個(gè)價(jià)格只mark不點(diǎn)評(píng)。
在此補(bǔ)充一點(diǎn)信息是，現(xiàn)在空壓機(jī)、供氫系統(tǒng)、dc-dc等的價(jià)格每個(gè)月都在跳水，有些配件價(jià)格一年跌了90%都不止，現(xiàn)在氫燃料電池系統(tǒng)價(jià)格大多在1萬(wàn)元出頭。
15、電堆價(jià)格
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：根據(jù)采購(gòu)金額計(jì)算，2018年外采212個(gè)電堆，2017年外采225個(gè)電堆；2018年發(fā)動(dòng)機(jī)出貨303套，2017年出貨192套，由此可以推斷2018年/2017年億華通采用了神力的電堆，數(shù)量則不好估計(jì)。
16、主要客戶
以2018年度來(lái)看，前5大客戶占了95.59%的收入。在招股說(shuō)明書(shū)后部分“客戶分析”對(duì)此現(xiàn)象作了解釋。稱由于燃料電池行業(yè)處于商業(yè)化的初期，從事燃料電池車型開(kāi)發(fā)和銷售的廠商相對(duì)較少，導(dǎo)致億華通客戶集中度高。
17、主要供應(yīng)商情況
18、電堆主要用的是水吉能和巴拉德的堆，水吉能電堆在逐漸減少
報(bào)告特別聲明，報(bào)告期內(nèi)，億華通電堆供應(yīng)商主要為hydrogenics和ballard，隨著億華通實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)電堆批量供應(yīng)，不存在嚴(yán)重依賴少數(shù)供應(yīng)商的情形。
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：可以看出水吉能電堆在逐漸減少，根據(jù)最新披露出來(lái)的信息看，億華通開(kāi)始在用豐田的電堆。
19、毛利率在50%左右
香橙會(huì)研究院點(diǎn)評(píng)：50%毛利率在行業(yè)跟同行比起來(lái)，并不高；系統(tǒng)和電堆賣到這個(gè)價(jià)格，成本是不是有點(diǎn)高？
20、未來(lái)擴(kuò)張策略：“點(diǎn)-線-面”的市場(chǎng)拓展策略
“點(diǎn)”：在北京、張家口、上海、鄭州、成都、蘇州、濱州等七個(gè)城市，布局氫能產(chǎn)業(yè)落地和示范運(yùn)營(yíng)。
“線”：以七大核心城市為中心，拓展直線距離500公里內(nèi)燃料電池汽車推廣城市，形成“點(diǎn)-線”輻射的推廣布局。
“面”：利用前期已推廣城市、城間官網(wǎng)為紐帶，建設(shè)我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)大區(qū)域，從而實(shí)現(xiàn)“點(diǎn)-線-面”戰(zhàn)略。
香橙會(huì)研究院是上海大智慧股份有限公司（601519.sh）旗下子公司，是全球領(lǐng)先的氫能服務(wù)機(jī)構(gòu)。提供數(shù)據(jù)研報(bào)、資訊pr、政府招商、戰(zhàn)略咨詢、融資fa等服務(wù)。
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