豆粕菜粕價差存在回歸訴求
主力合約價差維持在400元/噸附近，處于7年來同期最低水平
年初至6月下旬，國內(nèi)粕系供給偏緊，驅(qū)動蛋白粕市場價格大幅上漲，豆粕1909合約價格累計漲幅為9.3%，菜粕1909合約為22.6%，二者價差由年初的470元/噸跌至目前的340元/噸。但隨著美豆減產(chǎn)預(yù)期升溫和豆粕替代效應(yīng)顯現(xiàn)，豆粕需求將強于菜粕。
美豆播種仍未完成
5月初以來，受國際經(jīng)貿(mào)負面消息影響，國內(nèi)粕價恐慌性攀升，累計最大漲幅接近20%。受此刺激，長時間維持按需采購策略的飼料行業(yè)和貿(mào)易商調(diào)整計劃，轉(zhuǎn)向積極補庫。據(jù)了解，全國油廠豆粕成交總量好于去年同期，2019年1—5月全國油廠豆粕累計成交總量1995萬噸，同比去年1686萬噸增加309萬噸。與此同時，豆粕庫存繼續(xù)下降至近三年同期最低水平。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年第24周，全國主要油廠豆粕庫存為72.34萬噸，比上周減少3.46萬噸，減幅4.56%；比去年同期減少36.9萬噸，減幅33.78%。
值得注意的是，美國中西部惡劣天氣持續(xù)耽誤美豆春播工作。據(jù)最新作物報告顯示，截至6月17日，美豆播種77%，低于市場預(yù)估的79%，也低于去年同期97%及五年均值93%。當周美國大豆出苗率為55%，去年同期和五年均值分別為89%和84%。正常年份本該完成播種的美豆仍有上千萬英畝面積尚未完成。如果播種無法如期完成，那么美豆將面臨面積和單產(chǎn)雙降風險。美豆減產(chǎn)預(yù)期驅(qū)動美豆價格上漲，按照大豆進口成本推算，國內(nèi)豆粕理論價格應(yīng)在3000元/噸以上。而國內(nèi)豆粕價格長時間在成本線下方運行，因此成本支撐將限制豆粕下跌空間。
加拿大菜籽出口銳減
就在美國遭遇大降雨之時，加拿大農(nóng)作物卻面臨降水不足的問題。目前，加拿大大部分農(nóng)作物長勢均低于平均進度。因大草原地區(qū)天氣過于干燥，降雨量較正常水平低40%—60%，農(nóng)作物成長放慢。雖然目前加拿大農(nóng)戶種植油菜意向減弱，但其菜籽出口量銳減推升庫存攀升至歷史高位。據(jù)aafc5月供需報告，2018/2019年度加拿大菜籽出口預(yù)測數(shù)據(jù)從980萬噸下調(diào)到930萬噸，而期末庫存預(yù)計增至創(chuàng)紀錄的390萬噸。同時，由于中國加大對加拿大進口商品檢驗，加上非洲豬瘟造成需求下滑，未來加拿大菜籽出口量將進一步下滑。預(yù)計2019/2020年度加拿大菜籽出口大幅減少到800萬噸，創(chuàng)下7年來最低，而菜籽期末庫存預(yù)計增至530萬噸，比兩年前增加超過1倍。
國內(nèi)豆粕菜粕價差偏小
蛋白消費的多元化令中國消費者不再依靠單一的豬肉攝入蛋白，而是越來越偏重牛羊肉、禽類和水產(chǎn)品。同時，因非洲豬瘟抑制了豬肉消費，有利于其他肉類消費替代豬肉市場份額，避免豬料大幅減少造成飼料需求銳減。隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖進入旺季，豆粕菜粕需求將逐步回暖。正常情況下，水產(chǎn)飼料中菜粕添加剛需比例在8%—10%，最多可以添加至40%，添加比例主要取決于蛋白原料的營養(yǎng)價值，以及不同蛋白原料性價比優(yōu)劣。水產(chǎn)飼料中，豆粕菜粕價差小于500元/噸，則菜粕添加比例會降至偏低水平。當前，豆粕和菜粕主力合約的價差維持在400元/噸附近，現(xiàn)貨價差在320元/噸，處于7年來的同期最低水平。豆粕菜粕價差偏小，菜粕用量被豆粕、雜粕等大量替代，以至于菜粕在飼料中添加比例降至剛性水平，而豆粕添加比例則上升至極值。因此，菜粕不具備價格優(yōu)勢，且其走勢將部分受制于豆粕，豆粕菜粕價差存在回歸訴求。
綜上所述，目前菜粕價格強于豆粕主要受加拿大菜籽供給影響。而一旦供應(yīng)風險緩解，庫存高企將打壓菜粕價格。反觀豆粕方面，美豆減產(chǎn)預(yù)期升溫及豆粕替代效應(yīng)明顯對豆粕市場構(gòu)成支撐。
作者：黃笑凡 吳鴻順；來源：期貨日報；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載本文僅為傳播更多信息為目的，并不表示本網(wǎng)認可文中作者觀點。若轉(zhuǎn)載文章作者有認為本網(wǎng)有不妥之處，請致電本網(wǎng)010-51289506聯(lián)系，本網(wǎng)將立即與您磋商并解決相關(guān)事宜。
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值得注意的是，美國中西部惡劣天氣持續(xù)耽誤美豆春播工作。據(jù)最新作物報告顯示，截至6月17日，美豆播種77%，低于市場預(yù)估的79%，也低于去年同期97%及五年均值93%。當周美國大豆出苗率為55%，去年同期和五年均值分別為89%和84%。正常年份本該完成播種的美豆仍有上千萬英畝面積尚未完成。如果播種無法如期完成，那么美豆將面臨面積和單產(chǎn)雙降風險。美豆減產(chǎn)預(yù)期驅(qū)動美豆價格上漲，按照大豆進口成本推算，國內(nèi)豆粕理論價格應(yīng)在3000元/噸以上。而國內(nèi)豆粕價格長時間在成本線下方運行，因此成本支撐將限制豆粕下跌空間。
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