近些年，新能源汽車產(chǎn)銷增勢迅猛，帶動了上游電池材料企業(yè)發(fā)展。據(jù)億歐汽車觀察，在新能源汽車相關(guān)領(lǐng)域，上游電池材料生產(chǎn)企業(yè)申報科創(chuàng)板較為積極。對比造車新勢力，電池材料企業(yè)往往成立時間相對較長，業(yè)務(wù)發(fā)展更為成熟，盈利情況較為樂觀，且為迅速擴大規(guī)模有強融資需求。
天奈科技成立于2011年，主要從事納米級碳材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司核心技術(shù)產(chǎn)品為碳納米管導(dǎo)電漿料，2018年銷售收入超過3．2億元。
碳納米管導(dǎo)電漿料常用作電池導(dǎo)電劑，用來提升鋰電池的能量密度及改善循環(huán)壽命。由于導(dǎo)電效果明顯優(yōu)于傳統(tǒng)材料，碳納米管導(dǎo)電漿料有望取代炭黑，成為動力鋰電池導(dǎo)電材料市場的主流產(chǎn)品。
從行業(yè)增長性和企業(yè)所處市場地位來看，天奈科技似乎表現(xiàn)良好。但企業(yè)歷史財務(wù)數(shù)據(jù)之下，也潛藏隱憂。
2016－2018年間，天奈科技的營業(yè)收入水平持續(xù)提高，2017年營收規(guī)模同比擴大1．3倍。與爆發(fā)性收入增長形成鮮明對比的是，2017年企業(yè)凈利潤為－0．2億元，非但沒有實現(xiàn)盈利增長，反而出現(xiàn)虧損。
原因主要在下游客戶集中度過高，主要客戶堅瑞沃能并未如期支付相應(yīng)欠款，導(dǎo)致天奈科技產(chǎn)生近7000萬元損失。
億歐汽車通過閱讀天奈科技招股說明書了解到，2017年前五大客戶銷售收入占比超過七成，在近3年內(nèi)比例最高。下游客戶堅瑞沃能的銷售收入占比在2016年還不足4％，2017年則一躍超過35％。
2017年，堅瑞沃能“踩坑”沃特瑪。
2016年，堅瑞沃能斥資52億元將沃特瑪收入囊中，超過25％的市占率使之輕松躋身行業(yè)第一梯隊。但好景不長，2017年新能源汽車補貼政策發(fā)生調(diào)整，客觀上對動力電池能量密度提出更高要求，沃特瑪?shù)闹鳡I產(chǎn)品磷酸鐵鋰電池，能量密度遠不及三元鋰電池，在這場競爭中慘遭淘汰。而此前沃特瑪為擴充產(chǎn)能，已欠下數(shù)十億債務(wù)，一連串事件，徹底砍斷了沃特瑪?shù)馁Y金鏈。
沃特瑪資金危機隨即沿商業(yè)鏈條播散開來：母公司堅瑞沃能受其牽連虧損超過36億元；天奈科技被堅瑞沃能拖欠的貨款，也就成了將近7000萬元的壞賬準備，因此公司2017年的財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出營收與利潤嚴重背離的情況。
據(jù)高工產(chǎn)研預(yù)測，未來5年內(nèi)，中國動力鋰電池市場將保持高速增長，年復(fù)合增長率達37％，由此推知上游電池材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)值得關(guān)注。但與紅利一樣，危機也會沿著商業(yè)鏈逐級擴散，對產(chǎn)業(yè)鏈上下游造成大范圍負面影響。對天奈科技而言，這家公司也只是沃特瑪事件眾多受害者中的一個代表而已。
為應(yīng)對沃特瑪引發(fā)的困境，天奈科技在2018年投入1640萬元進行新技術(shù)研發(fā)，較上年提升近18％，資金主要用于高性能新產(chǎn)品的研制。同時公司著手擴大面向比亞迪的銷售規(guī)模，2018年收入接近1．14億元。天奈科技采取提升產(chǎn)品性能、調(diào)整合作對象同步推進的策略，在危機過后扭虧為盈，獲得6745萬元的凈利潤。
對于其它幾家已申報科創(chuàng)板的新能源汽車領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)來說，是否同樣存在此類隱形風(fēng)險？不同細分領(lǐng)域企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)有何差異？億歐汽車將在系列文章和相關(guān)報告中逐一拆解，敬請保持關(guān)注。
作者：郝晨曼

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